欧洲央行货币政策声明（2026年10月29日，含问答）

克里斯蒂娜·拉加德，欧洲央行行长，博里斯·武伊契奇，欧洲央行副行长法兰克福，2026年10月29日跳转至问答实录下午好，副行长和我欢迎各位参加我们的新闻发布会。理事会今日决定维持欧洲央行三大关键利率不变。能源价格持续上涨，对通胀前景构成上行风险，对增长前景构成下行风险。尽管能源冲击的全面影响仍在显现，但迄今为止基础通胀大体保持稳定，工资在此阶段未显示出实质性反应。能源冲击的幅度和持续时间增加，以及对间接效应和第二轮效应的影响，可能会推高通胀并压低增长。自上次会议以来，融资条件已有所收紧，这可能会对通胀和增长构成压力。我们致力于制定货币政策，以确保通胀在中期内稳定在我们百分之二的目标水平。我们仍然处于有利位置，能够应对当前的高度不确定性。我们将遵循依赖数据、逐次会议评估的方式来确定适当的货币政策立场。特别是，我们的利率决定将基于我们对通胀前景及其相关风险的评估，结合即将公布的经济和金融数据，以及基础通胀的动态和货币政策传导的力度。我们不预先承诺特定的利率路径。今日作出的决定载于我们网站上发布的新闻稿中。我现在将更详细地阐述我们对经济和通胀发展的看法，然后解释我们对金融和货币条件的评估。经济活动最新数据表明，欧元区经济在今年第三季度继续扩张。服务业在中东冲突初期走弱后已恢复。制造业、数字服务和出口正受益于与人工智能相关的商业投资。政府在基础设施和国防方面的支出也在支撑经济活动。这些因素应能在短期内继续支撑增长。与此同时，能源价格再度上涨打击了消费者信心，融资成本上升可能会对增长构成压力。8月失业率维持在6.4%。就业和劳动力增长仍然低迷，而生产率已逐步回升。从中期来看，能源价格逐步下降和劳动力市场强劲所推动的信心和实际收入复苏，应能提振国内需求。与人工智能相关的活动投资以及政府在基础设施和国防方面的支出也应继续支撑增长。出口增长应在外需增强的推动下回升。更高的潜在增长需要结构性改革，并且必须以稳健的公共财政为支撑。财政可持续性是更广泛经济稳定的关键锚点。对能源冲击的财政应对应是临时性、有针对性和量身定制的。简化和统一欧盟单一市场规则、加快能源转型以及完成储蓄与投资联盟，是使我们的经济更具活力和韧性的关键基石。随着数字欧元法律框架的协议进程进入最后阶段，我们重申尽快就单一货币一揽子方案达成协议的重要性。通胀9月通胀率从8月的3.2%升至3.8%。能源价格通胀显著上升，从8月的14.3%升至18.9%。柴油和汽油价格在9月创下新高，部分反映了炼油利润率高企。剔除能源的通胀率从8月的2.1%升至9月的2.3%。食品价格通胀从1.1%升至1.3%。服务业通胀从8月的3.0%升至9月的3.2%，而商品通胀从1.2%降至1.1%。基础通胀指标大体保持稳定，尽管定价链的早期环节显示出上行压力。工资压力仍然温和。第二季度雇员人均薪酬增长3.3%，低于第一季度的3.6%，而生产率上升有助于抑制单位劳动力成本的增长。我们的前瞻性工资追踪指标显示，2026年剩余月份协商工资增长将在2.5%至2.8%之间波动，2027年前三个季度平均为2.6%。较短期限的通胀预期有所上升，但大多数较长期通胀预期指标处于2%左右，支持通胀在中期内稳定在目标附近。能源价格的上涨超出了欧洲央行9月工作人员预测中设想的基线路径。这可能会在短期内进一步推高通胀，并使整体通胀在未来几个季度远高于目标。此后，能源通胀下降以及更高利率的影响，应能支持通胀回归目标。风险评估增长前景的风险偏向下行。这尤其归因于中东冲突以及俄罗斯对乌克兰不公正战争的最新事态发展。能源供应的持续中断可能导致能源价格进一步上涨，且持续时间长于当前预期。这将拖累实际收入、支出和投资。全球金融市场情绪恶化或全球债券市场溢出效应加剧，可能收紧融资条件，从而抑制需求。财政不确定性也可能进一步收紧融资条件并削弱信心，从而降低消费和投资。主要经济体之间贸易紧张局势再度升温，可能进一步扰乱供应链、减少出口并削弱消费和投资。相反，如果经济和能源市场对当前冲突造成的中断适应速度快于预期，或者这些冲突得到可持续解决，增长可能会更高。此外，欧元区企业采用新技术、政府在基础设施和国防方面的支出，以及提高生产率和完成欧盟单一市场的改革，可能比预期更多地推动增长。通胀前景的风险偏向上行。这尤其归因于中东冲突以及俄罗斯对乌克兰不公正战争的最新事态发展。能源冲击可能进一步加剧，其对其他价格和工资的影响可能强于当前预期。尤其是天然气价格，如果供应进一步中断，或者异常寒冷的冬季恰逢储气水平偏低，价格可能上涨。能源价格维持高位的时间越长，就越可能通过间接效应和第二轮效应推高更广泛的通胀。贸易紧张局势再度升温可能导致全球供应链更加碎片化，削减关键原材料的供应，并加剧欧元区经济的产能约束。极端天气事件——可能因“厄尔尼诺”条件加剧而进一步强化——以及更广泛的气候和自然危机的发展，可能比预期更多地推高食品价格。相反，如果当前的地缘政治冲突得到可持续解决，或者能源价格上涨带来的间接效应或第二轮效应被证明不如预期明显，通胀可能会更低。金融市场波动加剧和避险情绪上升，加上长期利率走高，可能对需求构成压力，从而也压低通胀。金融和货币条件自上次会议以来，金融条件已有所收紧。利率普遍上升，而股价下跌。企业基于市场的债务成本从7月的4.0%升至8月的4.1%，而银行对企业贷款利率维持在3.8%。银行对企业贷款增长从7月的4.4%放缓至8月和9月的年率4.2%，而企业债券发行9月年率增长4.2%，高于8月的3.8%和7月的3.5%。根据我们最新的银行贷款调查，第三季度对企业贷款的信贷标准有所收紧，银行 citing 对其客户面临的经济风险的担忧。尽管库存和营运资金的融资需求增加，企业贷款需求下降，尤其反映了利率上升。抵押贷款利率从7月的3.5%升至8月的3.6%，而抵押贷款增长9月小幅降至3.0%。第三季度抵押贷款信贷标准保持不变，而由于利率上升，抵押贷款需求大幅下降。结论理事会今日决定维持欧洲央行三大关键利率不变。我们致力于制定货币政策，以确保通胀在中期内稳定在我们百分之二的目标水平。我们将遵循依赖数据、逐次会议评估的方式来确定适当的货币政策立场。我们的利率决定将基于我们对通胀前景及其相关风险的评估，结合即将公布的经济和金融数据，以及基础通胀的动态和货币政策传导的力度。我们不预先承诺特定的利率路径。无论如何，我们随时准备在我们的职责范围内调整所有工具，以确保通胀可持续地稳定在我们的中期目标水平，并维护货币政策传导的顺畅运作。我们现在准备回答各位的提问。* * *第一个问题关于货币政策，那就是——我不知道有多久了——你们的新闻稿中提及第二轮效应非常引人注目。那么这是否也意味着市场预期12月加息大致是正确的，因为显然现在存在第二轮效应的风险？我的第二个问题是：考虑到欧元区的情况可能比春季更糟——看看法国，看看通胀形势——您如何将您的立场与您今年春季说过的“船长在乌云密布时留在船上”相协调？也许您可以告诉我们更多关于您的动机？我建议我们首先处理货币政策声明和货币政策决定相关的问题，如果有关于我个人的其他问题，我们留到最后，因为这里真正的议事日程是货币政策。所以您的第二个问题，我将在新闻发布会稍后处理，如果您不介意的话。您说得对，第二轮效应——以及第二轮效应的风险——是我们特别关注的事项。我想我在之前的新闻发布会上说过这一点。随着通胀上升，随着通胀风险增加，我们特别关注直接效应——我们清楚地看到它——间接效应——我们已经看到这些间接效应增加——以及次级效应，这将需要特定的政策决定。我们非常关注，此时此刻，除了预测中已经包含的内容之外，我们没有看到第二轮效应的风险。可以说，9月编制的预测确实包含了第二轮效应的风险。所以我们非常关注这一点，目前——