美联储FOMC会议纪要（2026年1月27-28日）

联邦公开市场委员会会议纪要 2026年1月27日至28日 联邦公开市场委员会与联邦储备系统理事会的联席会议于2026年1月27日（星期二）上午10:00在理事会办公室举行，并于2026年1月28日（星期三）上午9:00继续举行。1 年度组织事项2 本次会议议程报告称，已收到以下联邦公开市场委员会成员及候补成员当选的通知，任期自2026年1月27日开始，且这些个人已宣誓就职。当选成员及候补成员如下：纽约联邦储备银行行长约翰·C·威廉姆斯，候补为纽约联邦储备银行第一副行长苏什米塔·舒克拉；费城联邦储备银行行长安娜·保尔森，候补为里士满联邦储备银行行长托马斯·I·巴尔金；克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·M·哈马克，候补为芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·D·古尔斯比；达拉斯联邦储备银行行长洛里·K·洛根，候补为亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·W·博斯蒂克；明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利，候补为旧金山联邦储备银行行长玛丽·C·戴利。经一致投票，以下委员会官员被选定任职至2027年委员会第一次定期会议选出其继任者为止：杰罗姆·H·鲍威尔 主席 约翰·C·威廉姆斯 副主席 约书亚·加林 秘书 马修·M·卢克 副秘书 布莱恩·J·博尼斯 助理秘书 米歇尔·A·史密斯 助理秘书 马克·E·范德维德 总法律顾问 理查德·奥斯特兰德 副总法律顾问 里娜·萨赫尼 助理总法律顾问 特雷弗·A·里夫 经济学家 斯泰西·特夫林 经济学家 贝丝·安妮·威尔逊 经济学家 斯蒂芬妮·R·阿伦森 沙吉尔·艾哈迈德 卡尔蒂克·B·阿思雷亚 布莱恩·M·多伊尔 埃里克·M·恩根 迈克尔·T·基利 伊丽莎白·克利 爱德华·S·诺特克二世 卡雷尔·默滕斯 唐纳德·基思·西尔 安德烈亚·拉福 副经济学家 经一致投票，委员会选定纽约联邦储备银行执行系统公开市场账户（SOMA）的交易。经一致投票，委员会选定罗伯托·佩尔利和朱莉·安·雷马奇分别担任SOMA经理和副经理，任期由委员会酌情决定，但理解是这些选择须令纽约联邦储备银行满意。秘书注：纽约联邦储备银行随后发来通知，表示前述选择令人满意。经一致投票，委员会批准了FOMC公开市场操作授权与持续指令，并对国内公开市场操作持续指令作了少量修改，以确保与委员会在2025年12月会议后发布的实施说明中关于开展常备回购协议（repo）操作的指示保持一致。所有与会者表示支持并同意遵守《FOMC委员会参与者与联邦储备系统工作人员投资与交易政策》《FOMC信息安全计划》《FOMC委员会参与者对外沟通政策》以及《FOMC联邦储备系统工作人员对外沟通政策》。委员会一致投票重申了这四项政策。作为委员会年度组织审查流程的一部分，所有与会者表示支持《长期目标与货币政策战略声明》，委员会一致投票重申该声明，未作修订。金融市场与公开市场操作动态 经理首先概述了会间期间广泛的市场动态。公开市场操作台市场预期调查（操作台调查）的受访者继续认为经济具有韧性，并再次上调了对2026年实际国内生产总值（GDP）增长的预测，而他们对总体个人消费支出（PCE）通胀和失业率的预期变化不大。基于市场和调查的政策利率预期同样变化不大。基于市场的政策利率预期指标显示今年将有一至两次25个基点的降息，而操作台调查给出的联邦基金利率中位数模态路径继续显示今年预期有两次25个基点的降息。经理接下来谈到国债市场动态和基于市场的通胀补偿指标。短期国债收益率变化不大，而长期收益率净上升了几个基点；国债曲线因此略有陡化。近期通胀补偿继续下降，原因是消费者价格指数（CPI）读数低于预期、能源价格下降以及关税向客户的传导低于预期；远期利率表明，今年剩余时间内近期通胀将稳定在接近当前水平。基于模型的短期通胀预期指标在会间期间也有所下降，远期利率表明今年内将进一步温和下降。国债市场在低波动率下继续良好运行。鉴于越来越多部分的国债证券通过回购融资，经理指出回购市场的稳定性对国债市场持续平稳运行的重要性。近期宣布房利美和房地美可能增加其抵押贷款投资组合的消息引起了市场的广泛关注，随后抵押贷款支持证券收益率相对于可比期限国债收益率显著下降。不过，经理观察到，这一下降不太可能导致抵押贷款再融资实质性增加，因为当前抵押贷款利率远高于未偿抵押贷款的加权平均利率。经理接着讨论了股票价格。最大的科技公司继续表现落后于大盘，因为投资者仍关注其高估值和巨额资本支出。剔除这些公司后，标普500指数在会间期间上涨近3%；周期性板块和市值较小公司的指数表现更佳。关于国际动态，私营部门共识预测继续预计今年美元贬值，因为这些预测者中许多人预计美国的政策利率降幅将大于其他发达经济体辖区。然而，由于美国经济预期增长相对于其他主要经济体预期增长持续改善，预期贬值幅度在过去几个月净有所放缓。在会议召开前的几天，有报道称操作台对美元兑日元汇率提出了指示性报价请求（即“汇率核查”），此后美元明显贬值。经理指出，操作台仅代表美国财政部、以纽约联邦储备银行作为美国财政代理人的身份请求了这些报价。经理接着讨论了货币市场动态。在会间期间，有效联邦基金利率稳定在略低于准备金余额利率的水平，回购利率压力总体缓和。尽管回购利率在年末显著上升，但利率压力低于投资者普遍预期。货币市场联系人将好于预期的结果归因于多种因素，包括准备金管理购买（RMP）启动和财政部一般账户（TGA）余额降低导致可用流动性增加、近期对常备回购操作设计和沟通的调整、中央清算回购的更多采用，以及投资者对年末紧张状况的总体准备。经理指出，12月实施的常备回购操作调整可能使市场参与者更愿意参与这些操作，正如在市场利率超过常备回购操作利率时，相对于12月之前的时期使用量有所增加所表明的那样。市场联系人提到，取消总量限制、澄清这些操作旨在用于货币政策实施目的，以及主席关于这些操作预计将在“经济上合理”时使用的声明，是特别有帮助的因素。最后，经理讨论了美联储资产负债表关键组成部分的预期轨迹。随着RMP持续进行，预计准备金将增加至4月初，随后随着税收收入流入TGA而迅速大幅下降。在低谷时，预计准备金将与年末水平相当。在预测期的大部分时间内，预计准备金将在接近3万亿美元的区间内波动。经一致投票，委员会批准了操作台在会间期间的国内交易。会间期间没有为系统账户进行外汇干预操作。工作人员对经济形势的回顾 会议时可获得的信息表明，2025年实际GDP继续扩张，增速略低于2024年水平。劳动力市场状况在一段逐渐降温后显示出企稳迹象。消费者价格通胀仍略高。12月失业率为4.4%，与9月水平持平。第四季度总就业人数的月均变化转为负值，反映出10月政府就业大幅下降，因为工人在延迟辞职计划结束后退出工资单；11月和12月的平均就业增长与第三季度平均增长相似。截至12月的12个月中，平均时薪上涨3.8%，略低于上年同期水平。以PCE价格指数12个月变化衡量的总体消费者价格通胀在11月为2.8%，略高于上年同期的2.6%。剔除消费者能源价格和许多消费者食品价格变化的核心PCE价格通胀在11月为2.8%，而一年前为3.0%。核心服务价格通胀相对于一年前有所下降，主要受住房服务价格减速带动。然而，核心商品价格通胀在此期间有所回升，工作人员主要将其归因于更高关税的影响。12月，CPI的12个月变化为2.7%，核心CPI通胀为2.6%；两者均低于上年同期水平。根据CPI，工作人员估计12月总体PCE价格通胀为2.9%，核心PCE价格通胀为3.0%。工作人员还指出，与政府停摆相关的数据收集问题可能压低了11月和12月CPI和PCE价格指数的水平。第三季度实际GDP录得稳健增长。现有指标表明第四季度实际GDP增长放缓，政府停摆估计使第四季度实际GDP增长减少约1个百分点。实际私人国内最终购买（PDFP）——包括PCE和私人固定投资，且通常能