美联储FOMC会议纪要（2026年7月28–29日）

联邦公开市场委员会会议纪要 2026年7月28日至29日 联邦公开市场委员会与联邦储备系统理事会的联席会议于2026年7月28日（星期二）上午10：00在理事会办公室举行，并于2026年7月29日（星期三）上午9：00继续举行。1 金融市场与公开市场操作动态 经理首先指出，在稳健经济数据的背景下，间隔期内的动态受到中东冲突的影响。由于中东紧张局势升级，油价在间隔期末走高。跨资产类别来看，通胀补偿对油价上涨反应不大，名义利率上升主要源于对更高政策利率的预期，股市略有下跌，美元小幅走高。短期通胀补偿在6月FOMC会议后显著下降，此后尽管油价大幅上涨，也仅小幅上升。市场外联以及对公开市场交易台市场预期调查（交易台调查）的书面回复表明，6月FOMC会议后的这一下降部分归因于投资者认为委员会实现价格稳定的坚定决心，这体现在6月FOMC声明和新闻发布会上。较长期通胀补偿保持稳定，与委员会2%的较长期通胀目标一致。名义国债收益率上升25至30个基点，由实际利率的相应上升推动。市场定价和外联表明，尽管投资者将7月FOMC会议不采取行动作为基准情形，但市场定价约三分之一的概率会上调联邦基金利率目标区间。在较长期限上，市场完全定价9月会议前加息25个基点，并在明年第一季度末前再次加息。相比之下，交易台调查的受访者中位数预计今年或明年政策利率不会变化，但预计2028年初会降息。转向股票和信贷市场，经理指出，标普500指数在间隔期内小幅下跌。自年初以来，人工智能（AI）相关基础设施板块的股价表现优于标普500指数和超大规模企业，尽管这些公司的股价在间隔期内也已停滞上涨。超大规模企业的信用利差相对于投资级债券发行人进一步扩大。在私人信贷领域，近期数据证实，第二季度向业务发展公司提出的赎回请求继续增加。在回顾国际动态时，经理指出，间隔期内，市场隐含的2026年底前政策利率在美国的上升幅度大于发达外国经济体（AFE）。与此同时，相对有韧性的美国增长前景支持外国资金持续流入国内资产，尤其是美国股票。与利差扩大和大量股票流入相一致，美元继续升值。经理观察到，货币市场总体保持稳定。回购协议（repo）利率在本期早些时候再次经历短暂疲软，并暂时拖累有效联邦基金利率（EFFR）下降1个基点。回购利率迅速回升，EFFR回到此前水平，货币市场利率净变动总体不大，接近准备金余额利率。经理指出，系统内的准备金水平似乎仍处于与充足供应相符的区间内。随着准备金管理购买继续进行，交易台预测未来几个月准备金将保持在该区间内。委员会一致投票批准了交易台在间隔期内的国内交易。间隔期内，系统账户未进行外汇干预操作。工作人员对经济形势的回顾 会议时可得的信息表明，通胀仍然高企。劳动力市场状况保持稳定，实际国内生产总值（GDP）继续扩张。以个人消费支出（PCE）价格指数12个月变化衡量的整体消费者价格通胀5月为4.1%。剔除消费者能源价格和许多消费者食品价格变化的核心PCE价格通胀为3.4%。整体和核心通胀均高于一年前水平，工作人员将此归因于过去关税上调的影响、中东冲突导致的能源和投入成本上升，以及与AI建设相关的需求激增等因素。核心商品价格通胀相对于一年前有所上升；工作人员认为这一上升主要归因于关税效应和AI相关价格压力。过去一年核心服务价格通胀小幅上升，因为核心非住房服务价格加速上涨抵消了住房服务价格放缓。根据消费者和生产者价格指数数据，工作人员估计6月整体PCE价格通胀降至3.7%，主要受消费者能源价格放缓带动；核心PCE价格通胀估计小幅降至3.3%。6月失业率为4.2%，过去两年净变化不大。6月非农就业增长放缓；然而，上半年月均就业增幅远高于2025年的平均速度。6月平均时薪12个月变化为3.5%，比一年前低0.4个百分点。现有指标表明第二季度实际GDP增长放缓。然而，实际私人国内最终购买——包括PCE和私人固定投资，通常比实际GDP更好地反映潜在经济动能——似乎第二季度有所回升，且增速快于GDP。消费者支出走强，AI建设继续支持企业投资。第二季度实际出口和进口均以强劲速度扩张，高科技贸易持续强劲。在中东石油运输中断的情况下，美国能源出口仍保持高位。总体而言，由于进口增长快于出口，净出口继续拖累GDP增长。第二季度海外增长加快，外国经济体在面对中东冲突引发的商品价格波动和供应链中断时表现出韧性。劳动力市场总体稳定，制造业活动稳健，部分得益于与AI建设相关的高科技产品的强劲全球需求。许多外国经济体的整体通胀高于目标水平，重要反映中东冲突导致的零售能源和食品价格上涨。外国央行继续评估冲突对其经济的影响，大多数在间隔期内维持政策利率不变。工作人员对金融形势的回顾 在间隔期内，市场隐含的联邦基金利率预期路径和名义国债收益率均有所上升，部分反映了在经济前景变化不大的情况下，FOMC沟通被认为比预期更为限制性。市场隐含的政策利率路径温和上移，期权隐含的短期利率概率分布也是如此。市场隐含的利率波动率指标净变动基本不变。名义国债收益率上升，由实际收益率上升推动。短期通胀补偿显著下降，主要反映与指数化滞后和时间推移相关的技术因素。基于市场的较长期通胀补偿指标和基于调查的通胀预期指标保持良好锚定。广泛股票价格指数净小幅下跌，但仍接近历史高点。对企业利润增长的强劲预期和投资者风险情绪继续表明，投资者预期经济活动具有韧性。VIX——衡量近期股市波动的前瞻性指标——净温和上升，略高于历史中位数。公司债券利差变化不大，仍处于历史极低水平，反映投资者对企业信用前景的稳健看法以及对公司证券的强劲需求。AFE主权收益率上升，大多与美国收益率走势一致，而通胀补偿指标则涨跌互现。广泛美元指数温和上升，美元对AFE货币升值最多。韩国和台湾股票指数显著下跌，受对半导体公司估值的担忧推动；其他地区股票指数总体变化不大。国内信贷市场融资条件对大型企业和市政当局总体宽松，但对许多小企业和家庭仍有些限制。自6月FOMC会议以来借贷成本变化不大。大多数企业、家庭和市政当局仍普遍能够获得信贷。银行贷款持续扩张，公司债券和股票融资强劲，部分受AI相关投资融资推动。尽管如此，投资者担忧继续拖累私人信贷市场的贷款，小企业信贷仍有些限制。对家庭而言，购房抵押贷款活动仍然低迷。现有信用卡持卡人仍可获得信贷，但新申请人的信贷条件紧张。市政债券发行仍然强劲。银行对7月高级贷款官员贷款实践调查的回复表明，贷款标准净连续第四个季度放松，信贷需求连续第五个季度增强。关于银行贷款标准水平的特别问题表明，总体标准略低于历史中位数，且相对于2025年7月各贷款类型均有所放松。除消费贷款外，贷款标准已基本恢复到各自疫情前水平。除商业和工业贷款外，所有贷款类别的标准水平仍处于2005年以来区间的较紧端，而商业和工业贷款的标准总体比历史中位数更宽松。大多数市场的信贷表现保持稳健。非金融公司债券的12个月滚动违约率仍接近其历史分布的最低三分之一，杠杆贷款违约率略有下降，私人信贷市场违约变化不大。对中型和大型企业及市政当局贷款的信贷表现也保持稳健，市政债券的信贷表现强劲。相比之下，小企业贷款和商业抵押贷款支持证券的信贷表现继续有些疲弱。家庭债务的信贷表现指标总体稳健。工作人员提供了对美国金融体系稳定性的最新评估，总体而言，继续将系统的金融脆弱性描述为显著。工作人员判断资产估值压力偏高。尽管从