美联储FOMC会议纪要（2026年9月15-16日）

联邦公开市场委员会会议纪要 2026年9月15日至16日 联邦公开市场委员会与联邦储备系统理事会的联席会议于2026年9月15日（星期二）上午10时30分在理事会办公室举行，并于2026年9月16日（星期三）上午9时继续进行。1 金融市场与公开市场操作动态 经理首先概述了间隔期内金融市场的发展动态。资产价格受到以下因素影响：指向经济具有韧性且通胀持续的经济数据、地缘政治紧张局势升级推高能源价格，以及政策沟通。市场隐含的政策路径、国债收益率、近期通胀补偿和股票价格均有所上升，美元贬值。关于对美国货币政策的预期，经理指出，间隔期内市场隐含的货币政策路径显著上升，市场价格和市场接触均表明，投资者认为9月会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点的概率很高。公开市场交易台市场预期调查（交易台调查）的回复也表明，市场认为年底前至少收紧政策25个基点的概率相当大。预期转变部分归因于联邦公开市场委员会的政策沟通以及新公布的通胀数据。经理还指出，较长期限的政策路径仍存在相当大的不确定性。经理接下来谈到国债市场。收益率曲线2至10年期区段的 nominal 收益率上升约35个基点。部分上升反映了货币政策预期路径上升和经济数据强劲。市场评论指出，地缘政治事态发展、与美国财政部宣布和实施回购计划相关的不确定性，以及为人工智能（AI）基础设施建设融资而大量发行私人债务对资本的竞争，也推动了期限溢价和国债收益率上升。间隔期内近期通胀补偿上升，主要反映了石油价格的变动。市场和调查为基础的较长期通胀预期指标均保持稳定，处于与委员会2%较长期通胀目标一致的水平。谈到信贷和股票市场，经理观察到，用于为AI基础设施融资的超大规模企业债务的收益率利差仍然较宽，原因是发行量巨大且所发行证券的期限相对较长。总体而言，间隔期内股票市场价格温和上涨，直接受益于AI基础设施投资的公司表现优于市场其他部分。经理指出，今年股票价格的上涨完全归因于强劲的实际和预期企业盈利，而市盈率有所下降。贸易加权美元相对于主要外国经济体的货币贬值，反映了利差收窄和外国经济增长改善。7月下旬美日联合干预支持日元也直接推动了美元贬值，因为日元在货币指数中占有相当大的权重。经理指出，交易台纯粹作为美国财政部的财政代理人行事，使用美国财政部资金干预外汇市场；系统公开市场账户投资组合未参与其中。在回顾货币市场时，经理观察到，间隔期内货币市场状况保持稳定，有效联邦基金利率（EFFR）相对于准备金余额利率（IORB）保持稳定，回购协议（repo）利率平均略低于该水平。与证券库存降低相关的交易商对回购融资需求减少，导致回购利率走软。自7月以来国债发行量大幅增加已被良好吸收，对货币市场利率影响有限。经理指出，系统中准备金余额水平似乎仍处于与充足供应一致的范围之内。反映货币市场状况、交易台对准备金供应的预测以及对准备金需求的评估，交易台已暂停准备金管理购买（RMPs）。经理指出，准备金管理购买的步伐并非预设路线，交易台将继续每月做出决策，目标是使准备金保持在充足范围内。委员会一致投票批准了交易台在间隔期内的国内交易。间隔期内系统账户未进行外币干预操作。工作人员对经济形势的回顾 会议时可得的信息表明，通胀仍然高企。劳动力市场状况继续总体稳定，但有一些逐渐收紧的迹象。实际国内生产总值（GDP）正以稳健步伐扩张。根据消费者和生产者价格指数的数据，工作人员估计，以个人消费支出（PCE）总价格指数12个月变化衡量的价格通胀在8月小幅上升至3.8%，主要由于消费者能源价格在前两个月下降后出现回升。核心PCE价格通胀（剔除消费者能源价格和许多消费者食品价格的变化）估计在8月保持在3.4%。总体和核心通胀均高于一年前的水平，工作人员主要将此归因于过去关税上调的影响、地缘政治事态发展导致的能源和投入成本上升，以及与AI建设相关的技术相关消费品价格上涨。根据经济分析局（BEA）宣布将于9月底实施的新方法，工作人员估计8月总体通胀将为3.6%，核心通胀为3.2%。失业率在7月和8月降至4.1%，比去年下半年的平均水平低0.3个百分点。此外，劳动力参与率在前几个月异常低的读数之后于8月回升。8月非农就业人数增长步伐明显加快，反映了多个行业的增长。截至6月，私营部门工人就业成本指数的12个月变化为3.3%，截至8月的12个月中平均时薪增长3.1%。两项劳动力成本增长指标均低于上年同期水平。现有指标表明，今年上半年实际GDP增长稳健，与去年的步伐大致相同。此外，实际私人国内最终购买（包括PCE和私人固定投资，通常比实际GDP更好地反映潜在经济动能）似乎在上半年明显回升，且增长速度快于GDP。消费者支出增长有所增强，AI建设继续支持企业投资支出的强劲增长。AI建设还推动高科技资本品进口强劲增长，同时实际能源出口在中东石油运输中断的情况下于第二季度升至历史新高。第二季度国外经济增长加快，大多数外国经济体在加剧的地缘政治紧张局势和高企能源价格下继续表现出韧性。制造业活动以稳健步伐扩张，部分得益于与AI建设相关的全球高科技产品强劲需求。相比之下，截至8月中国经济活动指标表明，该国国内需求增长仍然疲弱。许多外国经济体的总体通胀仍高于央行目标水平，反映了地缘政治事态发展造成的中断导致消费者能源和食品价格上涨。在通胀高企且经济增长证明比预期更具韧性的情况下，大多数外国央行仍聚焦于通胀风险。欧洲央行上调政策利率，理由是中东冲突带来的持续通胀压力。工作人员对金融形势的回顾 间隔期内，市场隐含的联邦基金利率预期路径和名义国债收益率均显著上升，主要受地缘政治事态发展和联邦公开市场委员会相关沟通的消息推动，而经济前景仍然具有韧性。市场隐含的较长期利率波动率指标净有所上升。通胀补偿的变化解释了较短期限国债收益率净上升的大部分，而实际利率的变化贡献了较长期限国债收益率净上升的大部分。尽管所有期限的通胀补偿均有所上升，但仍与PCE通胀将回归2%的预期一致。广泛股票价格指数净有所上涨，受AI建设提振的强劲企业盈利支撑。投资者股票风险情绪改善，标普500指数一个月期权隐含波动率略有下降，期末接近其历史分布的中位数。随着全球能源价格上涨，主要发达外国经济体（AFEs）货币政策利率的市场预期显著上升。AFEs的较长期债券收益率也有所上升，但幅度较小。广泛美元指数温和下跌，主要反映了国外短期利率上升幅度大于美国。外国股票价格指数变化不一，一些市场温和下跌，与AI建设相关的市场则上涨。美国短期融资市场状况保持稳定。在有担保市场，三方一般抵押品利率平均比IORB利率低3个基点，因为市场吸收了期间大量国债净发行而未对有担保利率造成显著压力。在无担保融资市场，EFFR平均比IORB利率低2个基点。国内信贷市场融资条件对大型企业和市政当局总体宽松，但对住宅抵押贷款借款人和小企业略显紧缩。大多数部门的借贷成本温和上升。投资级和投机级公司债券收益率上升幅度大多与国债收益率一致，利差温和收窄。AI超大规模企业发行的公司债券利差在年初从低水平显著扩大后，间隔期内略有下降。住宅抵押贷款利率上升幅度略高于10年期国债收益率。除住宅抵押贷款外，消费者信贷借贷成本在间隔期内变化不大。信贷对大多数家庭和企业仍然普遍可得，尽管对私人信贷贷款和小企业似乎略显紧张。银行贷款继续扩张，公司债券发行仍然强劲，甚至超出了近期AI超大规模企业的显著活动。在私人信贷市场，直接贷款发行在7月因零售兴趣低迷而放缓，但机构需求具有韧性。关于家庭，购房借款仍然低迷，尽管房屋净值借款总额保持在大流行前水平附近。消费者信贷总体可得