美联储FOMC会议纪要（2026年6月16-17日）

联邦公开市场委员会会议纪要 2026年6月16日至17日 联邦公开市场委员会与联邦储备系统理事会的联席会议于2026年6月16日（星期二）上午10:00在理事会办公室举行，并于2026年6月17日（星期三）上午9:00继续举行。1 金融市场与公开市场操作动态 经理首先概述了会间期间的市场动态。资产价格受到多种因素影响，包括与中东冲突相关的进展、持续稳健的实体经济数据、更高的通胀数据以及人工智能（AI）领域的持续投资。围绕中东冲突近期得到解决的乐观情绪以及美国与伊朗宣布达成谅解备忘录，推动石油期货曲线和近期通胀补偿较4月FOMC会议时的水平显著下降。预期政策利率、国债收益率、美元和国内股票价格均有所上升。关于货币政策预期，经理观察到，市场参与者以及公开市场操作台市场预期调查（操作台调查）的受访者普遍预计，在6月FOMC会议上联邦基金利率目标区间不会发生变化。会间期间，基于市场和调查的预期政策利率指标有所上升。在操作台调查中，联邦基金利率众数路径的中位数显示，到2027年初目标区间不会发生变化，并在明年第二季度降息一次。市场价格显示，2027年中期已计入一次加息，但经理指出，这些指标可能在部分程度上因期限溢价而受到推升。经理随后讨论了通胀预期。他指出，围绕伊朗冲突的乐观情绪推动基于市场的预期通胀指标在会间期间显著下降，使近期通胀预期仅比冲突爆发前适度偏高。较长期通胀预期仍牢牢锚定在委员会2%的较长期通胀目标附近。转向国债市场，经理指出，自4月FOMC会议以来，名义10年期国债收益率上升约20个基点，自中东冲突爆发以来上升约50个基点。经理评论称，过去几年国债的所有权结构已在一定程度上从对价格相对不敏感的官方部门持有者转向对价格更敏感的私人投资者，这可能对收益率的期限溢价成分产生影响。经理接下来描述了股票市场动态。会间期间，标普500指数上涨近6%，由科技板块领涨。更高的盈利预期占整体涨幅的很大一部分，尤其是在科技板块。美国的首次公开募股活动今年似乎将加速，预计募集资金将有助于为AI基础设施的持续投资提供资金。在讨论信贷市场时，经理指出，会间期间私人信贷市场继续受到关注。第二季度，商业发展公司的总流入显著放缓，现有数据表明，随着投资者赎回请求加速，净流入可能变得更加负值。关于国际动态，经理指出，会间期间两年期国债收益率的上升幅度大于其他发达经济体同期限主权收益率的上升幅度，因为基于市场的国内政策利率路径预期上移。自中东冲突爆发以来，许多发达外国经济体（AFE）的两年期主权收益率上升幅度现在已较为相似。与会间期间利差扩大相一致，美元外汇价值温和升值。经理观察到，货币市场状况总体稳定，尽管在会间期间初期明显走软，随后部分反弹。特别是，回购协议（repo）利率在5月中旬降至准备金余额利率以下15个基点。与这一下降相一致，有效联邦基金利率下降2个基点，这是自11月以来的首次此类变化。在回购利率特别低的日子里，美联储隔夜逆回购协议操作有少量使用，证实这些操作有效巩固了货币市场利率的下限。关于会间期间初期回购利率的下降，经理指出几个可能的驱动因素：随着财政部一般账户下降，准备金在4月纳税日前后季节性低点之后增加；准备金管理购买增加了准备金并减少了可供公众持有的短期国债供应；美国全球系统重要性银行可能因今年早些时候的监管变化而增加了中介能力；杠杆投资者对回购融资的需求下降；政府支持企业现金投资的季节性增加与会间期间所见的最低利率同时出现。经理指出，尽管有这些发展，系统中的准备金水平似乎仍处于与充足供应相一致的范围之内。委员会一致投票批准了操作台在会间期间的国内交易。会间期间，系统账户没有进行外汇干预操作。工作人员对经济形势的回顾 会议时可获得的信息表明，通胀仍然高企且有所上升，部分反映了能源和其他供应冲击的影响。劳动力市场状况保持稳定，实际国内生产总值（GDP）继续以稳健步伐扩张。以个人消费支出（PCE）价格指数12个月变化衡量的整体消费者价格通胀在4月为3.8%。剔除消费者能源价格和许多消费者食品价格变化的核心PCE价格通胀为3.3%。整体和核心通胀均高于一年前的水平，工作人员将这一发展归因于多种因素，包括过去关税上调的传导、中东冲突导致的能源和投入成本上升，以及与AI建设相关的需求激增。核心商品价格通胀较一年前有所上升，工作人员判断这主要反映了关税和AI相关价格压力的影响。同期核心服务价格通胀相对稳定，因为住房服务组成部分的逐步下降大致被核心非住房服务组成部分的温和上升所抵消。根据消费者和生产者价格指数数据，工作人员估计5月整体PCE价格通胀升至4.1%，受消费者能源价格上涨推动，核心PCE价格通胀估计为3.4%。5月失业率为4.3%，自上年年中以来总体变化不大。截至5月的三个月，非农就业人数以稳健步伐增长。截至3月，私营部门工人就业成本指数的12个月变化为3.4%，与一年前的速度相同。截至5月的12个月中，平均时薪增长3.4%，比一年前低0.5个百分点。现有指标表明，第二季度实际GDP增长继续以稳健步伐进行。实际私人国内最终购买——包括PCE和私人固定投资，通常比实际GDP更好地反映潜在经济动能——似乎在第二季度有所回升，且增速快于GDP。实际消费者支出稳健，AI建设继续推动数据中心、高科技设备和软件的实际投资支出。4月数据显示高科技产品进出口持续强劲，能源出口大幅增长。2026年第一季度海外经济增长放缓，加拿大、欧元区和墨西哥表现疲弱。相比之下，几个高收入亚洲经济体的产出增长仍然强劲，其高科技产品出口在AI建设推动下继续激增。近期指标表明，中东冲突因能源成本上升以及消费者和企业信心减弱而对国外经济活动构成压力，尤其是在低收入亚洲经济体和欧洲。自中东冲突爆发以来，外国整体通胀显著上升，欧洲和亚洲大部分地区的零售能源价格和生产者价格大幅上涨。一些央行，包括欧洲央行，通过提高政策利率来应对通胀上升。更广泛地说，大多数外国央行强调了通胀上升导致第二轮效应的风险以及缓解这些风险的必要性，尽管产出增长前景较弱，并发出未来加息或放缓宽松步伐的信号。工作人员对金融形势的回顾 会间期间，市场隐含的联邦基金利率预期路径和名义国债收益率上升，因为强于预期的经济数据强化了经济活动将保持韧性的预期。会间期间，今年下半年政策利率的市场隐含路径上升，相关政策路径不确定性指标也有所上升，部分反映了更高的期限溢价。名义国债收益率的上升——在较短期限最为明显——反映了更高的实际利率。短期基于市场的通胀补偿指标显著下降，但仍处于略高水平。基于市场的较长期通胀补偿指标和基于调查的通胀预期指标仍牢牢锚定。尽管面临收益率上升的不利因素，广泛股票价格指数显著上涨，受强劲企业盈利和投资者对AI对企业盈利能力影响的进一步乐观情绪推动。与风险情绪改善相一致，VIX——一个前瞻性的近期股票市场波动率指标——小幅下降至其历史分布中位数以下，而公司债券利差有所收窄。外国金融市场走势在很大程度上受霍尔木兹海峡重新开放前景增加的消息以及会间期间临近结束时宣布达成协议的消息驱动。大多数主要AFE的基于市场的政策预期和近期通胀补偿指标下降。尽管如此，市场价格仍显示欧元区和英国在今年剩余时间内至少还将各加息一次。随着美国与AFE短期利率之间的利差扩大，广泛美元指数上升。强劲的企业盈利和投资者对AI的持续乐观情绪推动了外国股票价格上涨。美国短期融资市场状况保持稳定。在上期税收收入驱动的下降之后，银行准备金总额有所回升。货币市场利率期末净水平略低，在持续……