日本央行《经济与物价展望报告》2026年1月（政策委员会观点，1月23日发布）

2026年1月23日 日本银行 经济与物价形势展望（2026年1月） 日本银行的观点1 摘要 ⚫ 日本经济预计将继续温和增长，海外经济将回归增长路径，且随着从收入到支出的良性循环逐步增强，在政府经济措施和宽松金融条件等因素的支撑下，同时经济预计将受到各司法管辖区贸易及其他政策的影响。 ⚫ 消费者物价指数（CPI，剔除生鲜食品的所有项目）的同比涨幅预计将在今年上半年放缓至2%以下，原因是大米价格等食品价格上涨的影响减弱，部分也由于政府应对物价上涨措施的效果。然而，工资与物价温和互动上升的机制预计将得以维持，基础CPI通胀将继续温和上升。此后，由于预计随着经济持续改善，劳动力短缺感将增强，且中长期通胀预期将上升，预计基础CPI通胀和CPI（剔除生鲜食品的所有项目）涨幅将逐步上升，并在预测期后半段达到与物价稳定目标大致一致的水平。 ⚫ 与上一份《经济与物价形势展望》（展望报告）中的预测相比，2025财年和2026财年的实际GDP增长预测略有上调，主要由于政府经济措施的效果；另一方面，2027财年的增长预测略有下调。CPI（剔除生鲜食品的所有项目）的同比涨幅预测基本不变。 ⚫ 前景风险包括各司法管辖区贸易及其他政策影响下的海外经济活动和物价发展、企业的工资和价格设定行为，以及金融和外汇市场的发展，有必要充分关注这些风险对日本经济活动和物价的影响。 ⚫ 关于风险平衡，经济活动和物价两方面的风险总体均衡。 1 “日本银行的观点”由政策委员会在2026年1月22日和23日举行的货币政策会议上决定。 -- 1 of 10 -- 2 一、日本经济活动和物价的当前状况 日本经济温和复苏，但部分地区出现一些疲软。海外经济总体温和增长，但部分地区出现一些疲软，反映了各司法管辖区的贸易及其他政策。出口和工业生产作为趋势继续基本持平，同时受到美国关税上调的影响。企业利润总体维持在高位，尽管制造业受到关税的下行影响，企业信心处于有利水平。在此情况下，企业固定投资呈温和增长趋势。私人消费在就业和收入状况改善的背景下保持韧性，尽管受到物价上涨的影响。另一方面，住宅投资有所下降。同时，公共投资继续基本持平。金融条件宽松。在物价方面，随着将工资上涨转嫁至销售价格的做法持续，CPI（剔除生鲜食品的所有项目）的同比涨幅近期处于约2.5%的水平，原因是大米价格等食品价格上涨及其他因素。通胀预期温和上升。 二、日本经济与物价形势展望的基准情景2 A. 经济活动展望的基准情景 日本经济预计将继续温和增长，海外经济将回归增长路径，且随着从收入到支出的良性循环逐步增强，在政府经济措施和宽松金融条件等因素的支撑下，同时经济预计将受到各司法管辖区贸易及其他政策的影响。在企业部门，尽管关税上调影响带来的下行压力预计暂时持续，但随着海外经济回归增长路径，出口和生产预计将温和复苏，部分受到全球AI相关需求的支撑。企业利润暂时总体预计将维持在高位，尽管制造业预计将继续受到关税的下行影响；此后，随着国内外需求增加，企业利润的上升趋势预计将更加明显。在此情况下，在政府经济措施和宽松金融条件的部分支撑下，企业固定投资预计将继续保持增长趋势，包括应对劳动力短缺的省力和数字化相关投资，以及研发（R&D）投资。 2 每位政策委员会成员在预测时考虑过去政策决定的效果，并参考金融市场对未来政策实施的看法。 -- 2 of 10 -- 3 在家庭部门，关于就业状况，随着经济改善，劳动力市场状况预计将进一步收紧，女性和老年人的劳动力供给变得更加难以增加。在此背景下，继去年稳健的工资增长之后，广泛的企业预计将在今年的年度春季劳资工资谈判中继续稳步提高工资，名义工资增长预计将保持相对较高。尽管私人消费预计暂时基本持平，原因是物价上涨的影响仍然存在，但随着雇员收入持续上升，预计将逐步回归温和增长趋势。同时，私人消费预计将得到政府举措的支撑，如减轻家庭能源价格上涨负担的措施和2026财年的税制改革。住宅投资预计暂时将继续复苏；此后，然而，预计将呈温和下降趋势，主要反映住房价格上涨和人口结构变化。公共投资预计基本持平，政府消费预计温和增加，反映医疗和护理支出上升趋势以及国防相关支出增加等因素。与上一份展望报告中的预测相比，2025财年的实际GDP增长预测略有上调，原因是海外经济增长超出预期以及GDP数据的统计修订影响。2026财年的增长预测也略有上调，主要反映政府经济措施的效果。2027财年的增长率略有下调，原因是这些经济措施效果的消退。同时，潜在增长率预计将温和上升。3 这主要是因为数字化进展和人力资本投资可能提高生产率，以及企业固定投资增加预计将加速资本存量增长。潜在增长可能得到政府各项措施及其他因素的支撑。 B. 物价展望的基准情景 CPI（剔除生鲜食品的所有项目）的同比涨幅预计将在今年上半年放缓至2%以下，原因是大米价格等食品价格上涨的影响减弱，部分也由于政府应对物价上涨措施的效果。然而，工资与物价温和互动上升的机制预计将得以维持，基础CPI通胀将继续温和上升。此后，由于预计随着经济持续改善，劳动力短缺感将增强，且中长期通胀预期将上升，预计基础CPI通胀和CPI（剔除生鲜食品的所有项目）涨幅将逐步上升，并在预测期后半段达到与物价稳定目标大致一致的水平。CPI（剔除生鲜食品的所有项目）的同比涨幅预测与上一份展望报告相比基本不变。CPI（剔除生鲜食品的所有项目）的展望取决于原油价格和政府措施的假设。原油价格假设在整个预测期内基本持平，基于期货市场走势等因素。关于政府措施，废除原临时汽油税率、减轻家庭电力和燃气费用上涨负担的措施、以及使高中tuition和小学午餐实质免费等措施，将压低CPI（剔除生鲜食品的所有项目）的同比涨幅，特别是在2025财年和2026财年。观察CPI（剔除生鲜食品和能源的所有项目）——该指标不直接受能源价格波动影响——同比涨幅预计将放缓至约2%，主要由于大米价格等食品价格上涨的影响减弱。此后，随着将工资上涨转嫁至销售价格的做法持续，该CPI涨幅预计将维持在大致相同水平。决定基础通胀的主要因素评估如下。产出缺口衡量劳动力和资本的利用情况，尽管有波动，但呈改善趋势。基于上述经济活动展望，产出缺口预计将在正值区间内温和扩大。同时，劳动力市场状况的收紧程度超出了产出缺口变化所能解释的范围，部分原因是女性和老年人劳动参与率的上升速度放缓。在此情况下，工资和物价的上行压力预计将强于产出缺口所显示的水平，因为许多行业的企业已开始面临劳动力供给约束。中长期通胀预期温和上升。关于展望，随着经济持续改善和劳动力市场状况进一步收紧，企业积极的工资和价格设定行为预计将更加普遍，因此通胀预期预计将继续温和上升，并在预测期后半段达到约2%的水平。 -- 4 of 10 -- 5 三、经济活动和物价的风险 A. 经济活动的风险